穩(wěn)定幣牌照火熱，金管局與證監(jiān)卻雙重降溫

近年來(lái)，隨著加密貨幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，穩(wěn)定幣作為一種與法幣掛鉤的數(shù)字貨幣，逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，盡管穩(wěn)定幣在交易、支付和資產(chǎn)配置等方面展現(xiàn)出巨大潛力，其監(jiān)管問(wèn)題卻始終是行業(yè)發(fā)展的核心難題。特別是在香港，穩(wěn)定幣牌照的申請(qǐng)一度火熱，但近期金管局（HKMA）與證監(jiān)會(huì)（SFC）相繼對(duì)穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)出“潑冷水”的信號(hào)，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

首先，穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。穩(wěn)定幣的核心在于其“錨定”機(jī)制，即通過(guò)儲(chǔ)備資產(chǎn)（如美元、黃金或其他貨幣）來(lái)維持其價(jià)值穩(wěn)定。然而，現(xiàn)實(shí)中，許多穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)并不透明，甚至存在“超額發(fā)行”的現(xiàn)象。例如，2022年3月，Terra USD（UST）及其算法穩(wěn)定幣LUNA的崩盤事件，導(dǎo)致超過(guò)400億美元的市值蒸發(fā)，引發(fā)了全球范圍內(nèi)的恐慌。這一事件暴露了穩(wěn)定幣在流動(dòng)性管理、資產(chǎn)儲(chǔ)備透明度以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的重大缺陷。

正是基于這些風(fēng)險(xiǎn)，金管局與證監(jiān)會(huì)對(duì)穩(wěn)定幣牌照的發(fā)放持審慎態(tài)度。金管局在2023年的一份報(bào)告中指出，穩(wěn)定幣的發(fā)行方必須具備足夠的資本緩沖、嚴(yán)格的審計(jì)制度以及透明的資產(chǎn)托管機(jī)制，以確保其能夠應(yīng)對(duì)突發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)。而證監(jiān)會(huì)則強(qiáng)調(diào)，任何涉及證券屬性的穩(wěn)定幣都應(yīng)受到《證券及期貨條例》的約束，不得以“金融產(chǎn)品”名義規(guī)避監(jiān)管。

其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“潑冷水”也反映了當(dāng)前全球范圍內(nèi)對(duì)穩(wěn)定幣監(jiān)管的普遍擔(dān)憂。國(guó)際清算銀行（BIS）多次警告稱，穩(wěn)定幣可能對(duì)金融體系的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅，尤其是在跨境支付和去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域。各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛加強(qiáng)對(duì)其監(jiān)管力度。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）已將部分穩(wěn)定幣視為證券，并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格審查；歐盟也在《數(shù)字金融一攬子法案》中提出對(duì)穩(wěn)定幣實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。

香港作為國(guó)際金融中心，一直致力于構(gòu)建一個(gè)開放但安全的金融科技環(huán)境。然而，穩(wěn)定幣的迅速發(fā)展給現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系帶來(lái)了挑戰(zhàn)。金管局與證監(jiān)會(huì)的聯(lián)合表態(tài)，實(shí)際上是在為未來(lái)制定更加完善的監(jiān)管框架鋪路。他們希望在確保市場(chǎng)創(chuàng)新的同時(shí)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免重蹈其他地區(qū)因監(jiān)管滯后而導(dǎo)致的危機(jī)。

值得注意的是，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣牌照的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，但這并不意味著穩(wěn)定幣的發(fā)展前景被徹底否定。相反，這恰恰說(shuō)明市場(chǎng)需要更加成熟和規(guī)范的監(jiān)管環(huán)境。對(duì)于有意申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照的企業(yè)而言，必須充分理解并滿足監(jiān)管要求，包括但不限于建立透明的資產(chǎn)儲(chǔ)備機(jī)制、設(shè)立獨(dú)立的審計(jì)機(jī)構(gòu)、確保資金的安全托管等。

與此同時(shí)，市場(chǎng)參與者也在積極調(diào)整策略，以適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境。一些企業(yè)開始探索“合規(guī)型穩(wěn)定幣”的路徑，例如發(fā)行由央行數(shù)字貨幣（CBDC）支持的穩(wěn)定幣，或采用更為穩(wěn)健的資產(chǎn)儲(chǔ)備模式。也有公司選擇將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向其他金融科技領(lǐng)域，以降低因監(jiān)管不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)看，穩(wěn)定幣牌照的火熱背后，隱藏著巨大的監(jiān)管挑戰(zhàn)。金管局與證監(jiān)會(huì)的“潑冷水”，并非對(duì)穩(wěn)定幣本身的否定，而是對(duì)行業(yè)發(fā)展的一種引導(dǎo)和規(guī)范。只有在嚴(yán)格的監(jiān)管框架下，穩(wěn)定幣才能真正發(fā)揮其在金融體系中的積極作用，而不是成為下一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭。未來(lái)，隨著監(jiān)管政策的逐步完善，穩(wěn)定幣市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)更加健康和可持續(xù)的發(fā)展階段。